Li-Ning
李宁 · 李宁有限公司
中国领先的本土运动品牌，1990 年由体操冠军李宁创立，2004 年港交所上市（2331.HK）。2025 年收入 295.98 亿元人民币（+3.2%），毛利率 49.0%，权益持有人应占溢利 29.36 亿元（净利率 9.9%）。坚持「单品牌、多品类、多渠道」战略，2025 年再度成为中国奥委会官方合作伙伴。
Timeline
- 1990 年李宁创立同名品牌，为北京亚运会中国代表团提供装备
- 2004 年在香港联交所上市
- 2010 年品牌重塑（Make the Change）遇挫，进入调整期
- 2015 年李宁本人回归任执行主席，提出「互联网 + 运动生活体验」
- 2018 年「中国李宁」登陆纽约时装周，引爆国潮
- 2022 年推出䨻科技平台，强化专业跑鞋心智
- 2025 年再次成为中国奥委会官方合作伙伴；开设全球首家「龙店」与首个户外独立店 COUNTERFLOW 溯
商业模式
单品牌、多品类的运动品牌公司：以 LI-NING 一个品牌覆盖跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球、运动休闲六大核心品类，并拓展户外、网球、匹克球等新兴细分；渠道上采用批发分销 + 直营零售 + 电商的混合模式。
营收逻辑
营收 = 各品类零售流水经批发/直营/电商结算后的确认收入。增长杠杆为：专业运动品类占比提升（2025 年跑步/篮球/综训三大品类流水占比达 64%）、科技溢价（超䨻胶囊科技）、渠道效率优化与单店模型改善。
近三年经营基线
- 2025 收入 ¥295.98亿（+3.2%）；毛利 ¥144.89亿，毛利率 49.0%（-0.4pp）；权益持有人应占溢利 ¥29.36亿，净利率 9.9%；经营现金净额 ¥48.52亿
- 2024 收入 ¥286.76亿；毛利 ¥141.56亿，毛利率 49.4%；权益持有人应占溢利 ¥30.13亿，净利率 10.5%
- 2023 收入约 ¥275.98亿
业务板块占比
- 跑步、篮球、综训三大专业品类 2025 年零售流水合计占比 64%
- 跑步品类流水占比连续五年攀升，全年专业跑鞋销量超 2,600 万双
- 羽毛球球拍年销量创历史新高，自主研发首条国产竞技羽拍线
- 李宁 YOUNG（童装）截至 2025 年末销售点 1,518 家，净增 50 家
区域分布
- 中国大陆为绝对主力，海外收入占比未单独披露
- 截至 2025/12/31，李宁牌（含核心品牌与 YOUNG）销售点 7,609 家，较 2024 年净增 24 家
- 线上与线下零售流水整体持平，线下新品售罄率占线下整体 83%
品牌组合
目标消费者
- 专业跑者：以马拉松精英跑者为心智制高点（2025 年北京半马「90 分完赛」跑者中李宁跑鞋穿着率第一）
- 篮球与校园人群：核心大众运动客群
- 国潮时尚人群：中国李宁线覆盖的 Z 世代穿搭消费者
- 青少年与家庭客群：李宁 YOUNG 覆盖
- 通勤/轻运动人群：「荣耀金标」系列切入商务与通勤场景
渠道策略
- 高层级市场：深化与顶级商业体及头部奥莱协同，落地创新店型（龙店、COUNTERFLOW 溯）
- 分销体系：搭建分销管理模型提升分销效率
- 电商：布局天猫欢聚日/超品日等大促节点，「追风」「DLO」「ULTRALIGHT」「利刃」为核心 IP 产品
- 库存管理：渠道库存周转 4 个月，库存结构与库龄健康
- 物流数字化：2025 年 12 月华东仓与华北仓率先采用 RFID 全流程管理
中国策略
中国即全部主战场。2025 年围绕「中国荣耀，李宁同行」叙事主轴，以中国奥委会官方合作伙伴身份绑定米兰 2026 冬奥、爱知-名古屋 2026 亚运、洛杉矶 2028 奥运等十余项国际赛事；产品端以超䨻胶囊科技突破中底性能，十年累计研发投入超 40 亿元；渠道端优化高层级市场店型并渗透新兴市场；文化端与故宫博物院等顶级 IP 合作强化东方美学定位。
竞争对标
- vs Anta：安踏 2025 年 802 亿元、多品牌策略；李宁 295.98 亿元、坚持单品牌，规模差距约 2.7 倍，但李宁品牌纯度与东方美学叙事更集中
- vs Nike / Adidas：李宁在专业跑鞋科技上已接近，但全球品牌资产与运动员资源仍有明显差距
- vs 特步：特步在跑步垂直赛道竞争激烈，李宁以三大品类均衡 + 奥委会资产差异化
- vs 361度：李宁在一二线城市与高端产品线上明显领先
近期动向
- 2025 年再次成为中国奥委会官方合作伙伴，覆盖十余项国际赛事
- 推出「荣耀金标」产品系列，首次将中国奥委会标识与李宁标志联合应用
- 推出「超䨻胶囊科技」，实现中底「高回弹、快回弹、高耐久」突破
- 开设全球首家李宁「龙店」与首个户外独立店 COUNTERFLOW 溯，正式进军户外
- 与故宫博物院等顶级文化 IP 跨界合作
- 2025 年全年派息比率 50%，全年股息每股 56.95 分人民币
- 2026 米兰冬奥入驻「中国之家」并举办特展
营销案例
- 2018 年纽约时装周「中国李宁」：国潮营销的开创性案例，重塑品牌年轻化心智
- 「中国荣耀，李宁同行」：以奥委会合作为轴，将顶级稀缺运动资源转化为品牌声誉
- 专业跑者背书：2025 年签约跑步运动员获 73 项冠军、145 次登台，构建专业可信度
- 故宫联名：以东方美学 IP 强化文化差异化
文化实证
- 「以体育精神服务大众」为核心价值观
- 「单品牌、多品类、多渠道」战略十年不变，体现战略定力
- 十年累计研发投入超 40 亿元，科技创新为核心驱动力
- 创始人李宁以执行主席兼联席行政总裁身份深度参与经营
目标岗位
面试题库
- 单品牌战略在中国运动市场是否已触及天花板？相较安踏的多品牌你如何权衡？
- 李宁的「国潮」标签正在退潮，你会如何重塑其品牌叙事？
- 户外赛道已有始祖鸟、KOLON 等强敌，COUNTERFLOW 溯的差异化在哪里？
- 奥运资产如何转化为实际销售而非仅品牌曝光？
我的适配
适合对中国本土文化叙事与运动专业内容都有理解的营销人。李宁体系相对扁平、品牌部门话语权较强，适合希望做「文化 + 科技」双线内容的候选人；但需接受个位数增长环境下的资源约束。
风险
- 收入增速仅 3.2%，毛利率与净利率同步下滑，增长动能不足
- 单品牌战略缺乏第二增长曲线，抗周期能力弱于多品牌集团
- 国潮红利消退，「中国李宁」势能下降
- 线下门店净增仅 24 家，渠道扩张接近停滞
- 户外为新进入赛道，面对始祖鸟、KOLON、骆驼等成熟对手
取舍
- 坚持单品牌保住品牌纯度与效率，但放弃了并购扩张的规模红利
- 加大科技研发投入形成长期壁垒，但短期侵蚀利润率
- 50% 高派息回报股东，但减少了可用于扩张的现金
信源
更新日期
2026-08-06