Company Dossier/中国消费品牌B 类基础档案

Pop Mart

泡泡玛特 · 泡泡玛特国际集团

全球领先的潮流玩具与 IP 运营集团（IP 玩具/收藏品赛道），2010 年由王宁创立，2020 年港交所上市（9992.HK）。2025 年收益 371.20 亿元人民币（+184.7%），年内溢利 130.12 亿元（+293.3%），毛利率 72.1%。LABUBU 所属 THE MONSTERS IP 单年收入 141.61 亿元，占总收入 38.1%；海外收入 162.7 亿元（+291.9%），占比升至 43.8%。

Timeline

2010 年王宁创立泡泡玛特，最初为潮流杂货集合店
2016 年签约 Kenny Wong 的 MOLLY，推出首个盲盒系列，确立商业模式
2020 年 12 月在香港联交所上市
2019 年签约 THE MONSTERS（LABUBU，龙家昇创作）
2023 年北京朝阳公园泡泡玛特城市乐园开园
2024 年海外收入快速起量，东南亚成为第一批突破市场
2025 年 LABUBU 全球爆红，收入 141.61 亿元；美洲收入暴增 748.4%
2026 年 3 月业绩公布后股价盘中跌超 21%（市场担忧单一 IP 依赖）

商业模式

IP 全链路运营平台：签约/孵化艺术家 IP → 产品化（盲盒、手办、毛绒、搪胶）→ 全渠道零售（自营店、机器人商店、抽盒机小程序、电商、批发）→ IP 衍生（乐园、动画、影视、家电、主题甜品店）。核心资产是艺术家 IP 库与稀缺性驱动的复购机制。

营收逻辑

营收 = 自主产品（艺术家 IP 90% + 授权 IP 9.1%）+ 外采及其他。增长杠杆为：单 IP 的产品线深度（品类延展）、海外市场渗透、以及盲盒隐藏款机制带来的高复购与二级市场溢价。2025 年毛利率由 66.8% 升至 72.1%，源于高毛利自有 IP 占比与海外定价。

近三年经营基线

2025 收益 ¥371.20亿（+184.7%）；毛利率 72.1%；年内溢利 ¥130.12亿（+293.3%）；归母净利 ¥127.76亿（+308.8%）；经营现金净流入 ¥108.65亿
2024 收益约 ¥130.38亿；毛利率 66.8%
2023 收益约 ¥63.01亿

业务板块占比

按 IP：THE MONSTERS（LABUBU 家族）¥141.61亿（38.1%，+365.7%）；星星人 ¥20.56亿（+1601.8%）；SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO 等 6 个 IP 收入破 20 亿，17 个 IP 破 1 亿
按 IP 类型：艺术家 IP ¥334.06亿（90.0%）、授权 IP ¥33.82亿（9.1%）
按品类：毛绒玩具 ¥187.10亿（+560.6%），首次成为最大品类，占比过半
2025 年销售成本 ¥103.55亿（+139.1%）

区域分布

中国大陆 ¥208.52亿（56.2%，+134.6%），占比由 2024 年 68.2% 下降
亚太（除中国）¥80.11亿（+157.6%）
美洲 ¥68.06亿（18.3%，+748.4%），门店由 22 家增至 64 家
欧洲及其他 ¥14.51亿（+506.3%）
海外合计 ¥162.7亿（+291.9%），占比约 43.8%

品牌组合

THE MONSTERS / LABUBU（龙家昇，第一大 IP）MOLLY（Kenny Wong，创业期核心 IP）SKULLPANDA、DIMOO、CRYBABY、星星人（收入破 20 亿梯队）授权 IP：迪士尼、三丽鸥等联名系列业态品牌：POP MART 零售店、机器人商店、泡泡玛特城市乐园、主题甜品店

目标消费者

核心：18–35 岁女性收藏型消费者，情绪价值与稀缺性驱动
二级市场玩家：隐藏款/限量款转售与社群交易人群
海外新客群：欧美与东南亚被社媒（TikTok/Instagram）种草的潮玩入门者
亲子与礼赠场景：毛绒品类爆发后拓展的泛人群

渠道策略

中国：截至 2025 年末零售店 445 家、机器人商店 2,396 家
海外：美洲门店 64 家，2026 年计划由 72 家扩至 100 家以上，主动向线下再平衡
线上：抽盒机小程序、天猫/抖音旗舰店、海外 DTC 官网与 TikTok Shop
批发与快闪：借助本地零售伙伴快速铺开新市场

中国策略

中国是基本盘但占比正在下降（2024 年 68.2% → 2025 年 56.2%），仍保持 134.6% 高增长。策略上以门店与机器人商店密度覆盖高线城市核心商圈，以抽盒机小程序维持线上高频复购；同时向 IP 衍生业态延伸——北京城市乐园 2026 年夏季推出升级版，并试水家电、主题甜品店等跨品类授权，将 IP 从「玩具」升级为「生活方式符号」。

竞争对标

vs 名创优品 / TOP TOY：TOP TOY 2025 年营收 19.2 亿元，体量仅为泡泡玛特的 1/19，走集合店与性价比路线；泡泡玛特胜在自有艺术家 IP 深度
vs 万代 Bandai / 三丽鸥 Sanrio：日本 IP 巨头依赖长周期动画内容，泡泡玛特以「无内容 IP」（先形象后叙事）快速起量，但缺乏内容护城河
vs Funko：美国收藏玩具公司主要做授权 IP，毛利与增长均弱于泡泡玛特
vs 迪士尼：泡泡玛特正在补内容（动画、电影、乐园），但 IP 生命周期管理能力尚未验证

近期动向

2025 年海外收入 162.7 亿元（+291.9%），美洲占比升至 18.3%
毛绒玩具成为第一大品类（187.10 亿元，+560.6%）
2026 年目标增长「不低于 20%」（王宁），并任命首席增长官 Justin Moon 推动 IP 全球化与集中化运营
计划推出 LABUBU 4.0 系列与艺术家联名，并推出 FIFA 世界杯联名产品
拓展家电、主题甜品店等相邻业务；北京主题乐园 2026 年夏季推出升级期
重点开拓中东、南亚、欧洲与南美市场

营销案例

LABUBU 全球引爆：借明星（如 Lisa）自发佩戴与社媒二创，实现从东南亚到欧美的病毒式扩散，单 IP 年收入破百亿
盲盒 + 隐藏款机制：以概率稀缺性驱动复购与二级市场溢价，成为潮玩行业标准打法
机器人商店：低成本高密度触点，兼具零售与品牌广告功能
城市乐园与主题甜品店：将 IP 从商品延伸至场景体验

文化实证

创始人王宁公开设定「300 亿也很轻松」的增长目标，风格进取
以「签约艺术家」而非内部设计为核心创作机制，尊重创作者 IP 所有权
2025 年新设首席增长官职位，推行「IP 全球化 + 运营集中化」双轨战略
净资产收益率 ROE 高达 77.52%，反映极轻资产、高周转的经营哲学

目标岗位

IP 运营与艺术家合作经理海外市场品牌营销（美洲 / 欧洲 / 中东）零售与门店体验设计社媒与 KOL 内容营销负责人

面试题库

LABUBU 占总收入 38%，如何设计 IP 组合以降低单一依赖？
「无内容 IP」缺乏叙事支撑，你认为泡泡玛特应如何补内容？影视是正确路径吗？
海外从 0 到 43.8% 占比只用了两年，下一步在欧美如何从「潮流爆款」转为「长期品牌」？
二级市场溢价既是热度证明也是风险，你会如何管理？

我的适配

适合对青年文化、社群运营与 IP 商业化高度敏感的营销人。公司增长快、试错空间大、海外岗位机会多，适合能在高度不确定的爆款周期中快速决策的候选人；但需承受业绩预期极高带来的压力。

风险

单一 IP 依赖：LABUBU 占收入 38.1%，热度退潮将直接冲击业绩（业绩公布后股价一度跌约 30%）
IP 生命周期不可预测，「无内容 IP」缺乏持续叙事支撑
假货与仿冒对品牌与价格体系构成侵蚀
2025 年 184.7% 的高基数使 2026 年「不低于 20%」的目标仍显承压
海外扩张速度极快，本地化运营与供应链管理能力面临考验

取舍

押注爆款 IP 换来极高增长，但也放大了业绩波动
快速开店抢占心智，但线下重资产在热度回落时成为负担
向乐园、影视、家电延展打开天花板，但偏离核心能力且回报周期长

信源

泡泡玛特 2025 年度业绩公告（HKEX, 2026-03-25）中新经纬China Daily Global

更新日期

2026-08-06

Pop Mart

泡泡玛特 · 泡泡玛特国际集团