该买入黄金了吗？

本条来自 虎嗅（Business / 中文商业）。 8月一开始，黄金再度成为市场的焦点。8月5日，国际金价单日暴涨4%，创下今年2月以来最大单日涨幅。8月6日，黄金一举突破4300美金，仅一周之内，金价就涨了超过250美元。半年前，金价在冲上5595美元历史天价的时候，也曾出现过这样惊人的涨幅。但此后，金价一路回落至4000美元附近，累计回撤约24%。如今，金...... 本文来自微信公众号： 格隆 ，作者：远禾 8月一开始，黄金再度成为市场的焦点。 8月5日，国际金价单日暴涨4%，创下今年2月以来最大单日涨幅。 8月6日，黄金一举突破4300美金，仅一周之内，金价就涨了超过250美元。 半年前，金价在冲上5595美元历史天价的时候，也曾出现过这样惊人的涨幅。 但此后，金价一路回落至4000美元附近，累计回撤约24%。 如今，金价再次站上4300美元。 此时，可以再次买入黄金了吗？ 01 要理解这轮黄金暴涨，需要从三个层面展开。 本轮金价反弹最直接的推手，来自市场对美联储货币政策的重新定价。 美国刚公布的7月私营部门就业数据仅增加4.4万人，远低于预期，创下年内最低。 数据一出，市场对美联储9月加息的押注立刻从接近70%掉到了60%以下。 而正所谓，“黄金怕加息”。 利息越高，持有黄金的机会成本就越大，因此美联储加息预期一降温，金价的束缚就松了。 与此同时，美元指数跌到了99.7附近，处于近期低点。 黄金以美元计价，美元走弱意味着同样一克黄金换成其他货币更便宜，买的人自然变多。 可以说，美元与黄金就像跷跷板的两头，美元弱了，黄金就强了。 但这两条原因只是表面，真正让市场紧张的，是更深层的改变。 中国人民银行8月7日公布的数据显示，截至2026年7月末，中国黄金储备为7608万盎司，较6月末增加64万盎司。 而这已经是中国央行连续第21个月增持黄金。 更值得注意的是，中国央行7月单月增持规模达到64万盎司，远高于6月的48万盎司，且是2024年11月重启购金以来单月最大买入量。 今年前七个月，中国央行增持量一直在逐月递增。 从1月的4万盎司、2月的3万盎司，一路攀升至7月的64万盎司。 即便在7月金价剧烈波动之际，央行依然在加速买入。 而且，尽管中国央行连续增持，中国黄金储备占央行总储备资产的比重仍远低于全球平均水平。 截至2025年底，黄金在全球各国央行全部储备资产中的占比达到27%，高于上年末的20%。 而同期中国黄金储备在官方国际储备中的占比仅约8.8%，这样的差距意味着还有相当大的增长空间。 中国并非孤例。 2022至2024年，各国央行年均净购金量稳定在1000吨左右，对比此前十年年均473吨，直接翻倍。 2025年购金量小幅回落至863吨，依旧远超历史正常水平。 世界黄金协会数据显示，2026年一季度全球央行净购金244吨，环比增长17%，二季度进一步升至289吨，同比大增62%。 世界黄金协会的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，45%的受访央行预计未来一年内将增加黄金储备。 而7月，韩国央行甚至时隔13年重启了实物购金。 为什么各国央行在黄金处于历史高位时仍然“越贵越买”？ 在俄乌冲突之前，各国央行储备资产优先看重流动性与信用，因此央行普遍大量购入美债、欧元资产。 俄乌冲突爆发后，美欧联合冻结俄罗斯央行约3000亿美元海外外汇储备，各国央行开始更看重不受制裁和自主可控的储备资产。 黄金的避险属性，导致它成为各国央行外汇储备的首选，中俄及周边新兴国家，黄金储备占比一路走高。 各国央行，正在用实际行动表达对美元信用体系的疑虑。 02 央行的忧虑并非空穴来风。 2026年8月3日，美国财政部数据显示，联邦政府未偿总债务正式突破40万亿美元。 按照当前速度，40万亿之后可能很快就是下一个里程碑。 如此巨大的债务摊到每个美国人头上，人均负债已经超过11万美元，年度债务利息支出已突破1万亿美元，整体付息成本甚至超过美国全年国防军费。 更令人担忧的是趋势。 从二战结束到现在近八十年，美国的债务从未真正降下来过。 克林顿时期好不容易有小幅盈余，小布什上台后阿富汗和伊拉克两场战争让负债飙升。 此后，奥巴马时期救金融危机，特朗普时期搞减税，拜登时期搞基建加疫情救助，特朗普二次入主继续减税加关税战。 但不管谁在台上，债务的大方向一直是继续增加。 8月初，30年期美债收益率飙升至5.27%，创近19年新高，10年期收益率也达到4.75%。 高利率环境下，低息旧债到期后只能以更高成本发行新债置换，融资成本节节攀升。 美国国会预算办公室预计，2026财年净利息支出将突破1万亿美元，较2020年激增近3倍。 在此背景下，外国投资者持有美债比例已降至约30%，而2012年这一比例约为50%。 与此同时，日本的处境也同样窘迫。 截至2025财年末，日本政府债务规模突破1343万亿日元，国民人均负债超千万日元，债务占GDP比重高达229%，高居G7国家首位。 2026财年日本国债还本付息支出突破31.3万亿日元，挤占大量民生与产业发展资金。 日本已陷入“高债务、低利率、弱汇率”的闭环，政府不是不愿加息稳定汇率，而是根本无力加息。 两个全球最大的债务国，一个债台高筑、利息压顶，一个被债务捆住手脚、动弹不得。 而当两个债务巨人各自的货币都出了问题时，联手干预就被摆上了台面。 2026年7月23日，美元兑日元跌至40年新低163.99。 当日晚间，市场突然出现大规模日元买盘，日元从162.8急升至157.96，单日升值约3.3%，为三年来最大单日涨幅。 随后美日官员证实，这是自1998年亚洲金融危机以来两国首次联合干预汇市。 这场联合行动的本质，是一场各怀算计的利益互换。 从日本角度看，日元持续贬值已逼近心理防线，单边干预难以为继，亟需美国配合稳定市场信心。 从美国角度看，为了防范日本为救汇市而抛售美债、避免套息交易逆转，也就驱动了其下场。 这次干预的资金规模也相当惊人。 2026年4至5月日本已投入11.7万亿日元，本次又投入11万亿日元（约870亿美元），全年累计干预22.7万亿日元，远超2024年全年15.3万亿的历史纪录。 美国长期以来奉行不主动干预盟友货币原则，财政部长贝森特却在7月31日参加内阁会议时主动曝光笔记，买入日元50至100亿美元，主动向市场释放干预预期。 这次干预还有一个关键细节，美国操作时卖出的不是美元，而是欧元。 这也意味着，干预的主要目标是支持日元，而非刻意削弱美元。 两国还重点宣传了美联储的FIMA回购便利，允许海外央行以美债抵押换取美元，避免直接抛售美债冲击债市。 美国当局维护美债市场稳定性的政策意图，也就昭然若揭。 然而历史经验表明，联合干预仅能为日本央行争取喘息时间，却无法扭转日元贬值的长期趋势。 1998年的联合干预，短期日元反弹超8%，但仅一个月便重回贬值通道。 更深层的问题是，美日联合救市的背后，折射出的是国家信用的裂痕。 当两个主要储备货币发行国需要联手“救”自己的货币时，投资者自然会问一个更根本的问题，还有什么比黄金更可靠？ 03 今天的黄金行情，让人不由自主地想起五十年前的那段历史。 1971年，布雷顿森林体系解体，黄金与美元脱钩。 1972年至1974年间，伦敦市场金价从每盎司46美元攀升至近200美元。短短三年间，黄金暴涨超过200%。 彼时的宏观背景正是第一次石油危机引爆通胀，美国通胀率从1972年6月的2.7%飙升至1974年12月的12.3%，美联储将联邦基金利率从近4%疯狂拉升至13%。 任凭美联储怎么加息，名义利率也赶不上物价上涨的速度，美元信用体系因此受到质疑。 今天的局面，与当时何其相似。 中东地缘冲突推高油价，通胀压力挥之不去，美联储在抗通胀与稳经济之间左右为难。 美债收益率曲线倒挂、长短端利率同步走高，市场对美联储公信力的质疑与日俱增。 但今天的局面比七十年代更加复杂。 五十年前，全球债务规模远不及今日，美元虽然脱离了黄金，但美国财政状况尚属健康。 如今，40万亿美元的美国国债和1343万亿日元的日本国债，如同两座摇摇欲坠的高塔。 彼时的美联储还可以顶着经济衰退的风险激进加息至13%甚至20%，今天的美联储呢？ 当然，唱多黄金的声音再响亮，也不能忽视其中的风险。 首先是地缘政治的反复。 本轮金价反弹很大程度上受益于美伊局势缓和，油价回落，通胀预期降温。 但中东局势向来变幻莫测，一旦外交努力未能取得成效，能源供应风险可能重新成为推动油价上涨的重要因素。 而油价上涨又会重新点燃通胀担忧，迫使美联储维持甚至加大紧缩力度。 其次是美联储政策的不确定性。 目前，市场仅推迟了加息时点、并未定价完整的降息周期。实际利率仍将维持高位震荡，黄金缺乏趋势性上涨的核心支撑。 此外，黄金自身的需求结构也在变化。 世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球黄金投资需求同比下降46%至262吨。金饰需求同比下滑17%至278吨。 上半年金价虽然总体上涨，但波动剧烈，一旦避险情绪消退，获利了结盘可能引发金价快速回调。 尽管风险不容忽视，但主流机构对黄金的中长期前景依然保持乐观。 世界黄金协会的报告显示，7月全球黄金ETF录得30亿美元净流入，扭转了此前连续两个月的资金流出局面，欧洲上市基金成为主要推动力量。 这说明即便在金价经历过大幅回调之后，机构资金依然在重新入场。 看好背后，是对黄金的长期信心。 04 结语 黄金价格的暴涨，从来不是孤立的事件，而是全球货币体系内部焦虑的一种外部投射。 1972年的黄金暴涨，是布雷顿森林体系解体后人们对法币信用的第一次大规模质疑。 2026年的黄金行情，则是在40万亿美元美国国债和1343万亿日元日本国债的重压下，全球投资者对主权信用的又一次拷问。 当年的黄金从35美元涨到850美元，涨幅超过20倍。 今天的黄金从几百美元涨到四千多美元，涨幅同样惊人，但故事远未结束。 历史不会简单重复。 今天的金融市场比七十年代更加复杂，衍生品更加丰富，央行的政策工具更加多样。 但有一件事从未改变，那就是，当法币信用的根基开始动摇时，人类总会回到那个最古老、最诚实的资产面前。（全文完）

8月一开始，黄金再度成为市场的焦点

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