美银Hartnett：中选将成年底最强市场催化剂，债市会终结泡沫，别加仓科技，等降息再进场！

美国中期选举临近，全球资金加速撤离风险资产。美银证券最新《资金流向报告》显示， 投资者正以新冠疫情暴发以来最快速度囤积现金，同时押注选举结果将成为年底前股市最重要的方向性催化剂。

美银全球投资策略师Michael Hartnett在10月8日发布的报告中指出， 11月3日美国中期选举是年底前触发全球股市±10%波动的最大潜在催化剂。 当前市场预测显示， 民主党横扫两院的概率已升至64%，较9月的49%大幅跳升，若该情景成真，美股将面临超过10%的下行风险。 与此同时，美银牛熊指标从8.8降至8.1，继续维持"卖出"信号。

本周全球资金流向数据印证了市场的防御情绪：1664亿美元涌入货币市场基金，创2020年4月以来最大单周流入规模；美国国债获166亿美元净流入，为2025年4月以来最大；金融股遭遇2026年3月以来最大单周净流出30亿美元。

现金为王：货币市场基金规模突破8万亿美元

本周资金流向数据呈现明显的避险特征。据美银引用EPFR数据，货币市场基金单周吸金1664亿美元， 为2020年4月以来最大流入，全球货币市场基金资产管理规模已从2023年的5万亿美元攀升至8万亿美元， 当前4.2%的短期国债收益率每年为持有人贡献约3300亿美元利息收入。

美银指出， "场外现金"能否回流风险资产，关键取决于货币政策转向。 历史数据显示，大规模现金撤离仅发生在重大量化宽松（2009年QE1、2020年QE4）或持续降息周期中。当前美联储10月加息概率为17%，12月加息概率高达81%，全球央行今年已累计加息54次，为2023年9月以来首次重返紧缩周期。美银的结论简洁明了：不降息，现金不动。

在美银私人客户端，4.6万亿美元资产管理规模中，股票配置占比66.2%，债券17.1%，现金9.4%——后者为历史最低水平。过去四周，私人客户持续买入银行贷款、工业股及市政债ETF，同时减持必需消费品、新兴市场债券及可选消费品。

中期选举三种情景：从"股市崩跌"到"泡沫狂欢"

美银将本次中期选举定性为特朗普政府推进"AI战争"与资源垄断战略的关键政治节点。当前Polymarket预测显示，民主党横扫概率64%，国会分裂（共和党参议院+民主党众议院）概率28%，共和党横扫概率9%。特朗普整体支持率仅38%，经济支持率34%，通胀支持率27%，均接近本届任期低点。

美银梳理了三种选举情景及对应市场影响：

民主党横扫（概率64%） ：美银认为这是最大风险情景。股市将下跌逾10%，美元及债券收益率同步下行，国际股市相对跑赢，但欧洲优于亚洲。民主党执政意味着税收与监管方向逆转，企业盈利承压，同时特朗普在AI对华竞争及资源垄断议题上的政治资本将大幅削弱。

国会分裂（概率28%） ：美银视此为"网格锁=金发女孩"情景，股市有望上涨逾5%。美元走强，科技股受益于AI数据中心扩张预期延续，债券表现相对平淡。美银建议参照"美国总统周期"规律，第三年通常是股市表现最强的年份。

共和党横扫（概率9%） ：美银认为这是最大惊喜情景，股市涨幅可能超过10%，AI主题进入"泡沫式"2027年，市场将全面转向"做多人工智能（纳斯达克100）、做空人工智能无关资产（标普500等权重）"。

民主党能否横扫的关键在于参议院地图。据彭博引用Polymarket数据，民主党须在北卡罗来纳（翻转概率97%）、阿拉斯加（74%）、德克萨斯（67%）、俄亥俄（63%）、缅因（58%）、爱荷华（44%）六个共和党席位中至少翻转四席，同时守住佐治亚（97%）、新罕布什尔（90%）、密歇根（72%）三个脆弱的民主党席位。

拉美政治右转，巴西股市创历史新高

巴西前总统Bolsonaro在大选中胜出，进一步巩固了拉丁美洲的政治右转格局。美银数据显示，拉美地区右翼执政国家已从数年前的7个（覆盖6000万人口）扩大至11个（覆盖4.2亿人口）。

Bolsonaro胜选当日， 巴西股市创历史新高，10年期国债收益率单日暴跌124个基点，创历史纪录。美银指出，拉美股市整体仍较历史高点低35%，而美国、日本、亚洲及欧洲股市均已接近或处于历史高位，拉美有望成为下一个"滚动式国际牛市"的主角 ——继欧洲（2025年上半年）、日本及新兴亚洲（2025年下半年至2026年上半年）之后 。美银将拉美股票视为押注美国"门罗主义"政策的最佳交易标的。

欧洲政治格局同样向右移动。意大利、德国已完成政治右转，法国勒庞在2027年4月总统大选民调中领先。美银特别指出，11月29日西班牙提前大选中中右翼政党领先，若胜选将是欧元区债券的一个被市场低估的积极信号。

债券终结泡沫：韩国案例敲响警钟

美银援引韩国市场作为"债券终结泡沫"的最新案例。过去18个月，韩国国债收益率累计上行200个基点，韩国最大零售券商Mirae Asset Securities股价自2026年5月高点已下跌65%——此前该股曾实现"四倍涨幅"。

美银认为， 这一模式与历史上多次债券收益率上行刺破资产泡沫的规律高度吻合。 在当前全球央行重返加息周期的背景下， 美银建议投资者关注"收益率见顶"交易机会，包括30年期美国国债（GT30）、小盘股、REITs及香港地产，同时维持对黄金、大宗商品及新兴市场的长期多头配置。

在科技板块，美银认为投资者已处于极度超配状态，建议不再加仓，并倾向于"MAGS跑赢SOX"（成长股跑赢半导体）的判断；中国科技股则被视为具有逆向投资价值的选项。 风险提示及免责条款

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