洁美科技5倍溢价并购背后：标的“匿名”专利与代持史留疑问

来源：公司官网 洁美科技 （002859.SZ）日前发布重组草案，拟通过发行股份购买长沙埃福 思科 技有限公司（下称“埃福思科技”）100%股权，并募集配套资金2.28亿。 洁美科技主要产品为纸质载带等电子封装材料、电子级薄膜材料；埃福思科技主营超高精度光学元件确定性抛光设备。这笔跨界收购恰逢埃福思科技业绩爆发期，采用了收益法评估标的，交易作价9.15亿，评估增值率高达506.95%。 高溢价之外，草案中的一处细节值得关注，标的实控人周林拥有国防科技大学求学及从业背景，其在“前单位”任职期间就创立埃福思科技（2018年），股权由他人代持长达四年，但草案未披露周林任职的“前单位”的具体名称，对其2018年至2022年的履历也语焉不详。 与此同时，埃福思科技的核心业务与周林在国防科技大学期间的研究方向高度重合，公司早期多数专利均选择不公开发明人信息。 从4年代持，到履历披露不明，再到专利匿名，这既让标的实控人创业合规问题留下疑问，也为标的技术专利权属带来不确定性，相关细节仍有待后续披露与释疑。

5倍溢价收购，标的业绩正值爆发期 根据草案，洁美科技拟以发行股份的方式购买周林、丁杰、陶尚、陈永富等持有的埃福思科技100%股权，发行价格26.56元/股。

支付方式及交易后股权变化，来源：重组草案 据评估报告，埃福思科技截至2026年3月的账面价值1.5亿元，按照收益法进行评估，估值达到9.15亿元，增值率506.95%。这笔交易将为洁美科技新增7.42亿商誉。 高溢价与埃福思科技正处于业绩爆发期紧密相关。埃福思科技主要收入来源于超精密光学抛光设备，该领域长期以来以欧美企业为主导，近年步入国产替代加速期。埃福思科技董事长周林今年2月接受采访时表示，公司在国内市场占有率70%左右。 体现在业绩上，2025年，埃福思科技营收1.38亿元，同比暴增89.51%，其中，核心产品超高精度光学元件确定性抛光设备营收1.29亿元，同比增长近9成。 从业绩承诺来看，交易对方对标的后续经营增长也作出了更高的要求，承诺2026年度-2028年度净利润数额均高于2025年净利润（5837万），分别为不低于6300.57万、7302.19万、8443.11万。这意味着，标的要连续三年维持增长，三年复合净利润增速约15.8%，兑现难度并不低。周林、丁杰、陶尚、陈永富作为业绩承诺方，其股权亦根据业绩承诺完成情况分三期解锁。 需要注意的是，在业绩爆发期收购埃福思科技，很大程度上依托国产替代红利，而埃福思科技国内市场占有率已达7成左右，这也侧面反映国内可挖掘的市场增量空间逐步收窄，未来，埃福思科技能否持续开拓新客户、拓展海外市场、迭代新一代抛光设备，将成为这次并购成效的关键。 反观洁美科技，主营电子封装材料及电子级薄膜材料的研发、生产和销售，公司2025年营收21亿元、归母净利润2.19亿元，从半导体上游耗材延伸到高端精密制造装备，从体量上看，短期内此次并购对公司业绩拉动有限。 “不便持股”的董事长与匿名专利 埃福思科技成立于2018年，属于典型的创业团队持股型企业。公司股东以内部员工为主，4名股东为公司员工，外部股东仅深圳市远致星火私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）一家。 公开资料显示，埃福思科技董事长兼总经理周林是国防科技大学本、硕、博毕业生，曾任国防科技大学副研究员、教研室副主任，其从博士课题就开始研究离子束抛光技术，曾与团队共同研发国内第一台离子束抛光机。而埃福思科技的核心业务，正是离子束抛光等超精密光学加工装备的研发制造。

来源：埃福思公众号 重组草案披露了一个细节，周林在前单位任职期间就创立了埃福思科技（2018年），彼时其87%的出资份额是由共同创业的丁杰夫妇代为持有，直到2022年10月才解除代持关系。

来源：公告 不过，草案未披露2018-2022年期间周林的就职单位变动情况，无法知晓这四年间周林是已从国防科技大学离职，还是仍在该校任职。这一信息，直接关系到周林在前单位任职期间以代持方式持股，是否受到原单位对职工投资创业相关规定的约束。 国防科技大学官方公众号曾在今年4月发布纪律教育文章“以案说纪”，其中明确指出，代持操控——党员干部以不实名的方式创建经济实体，委托善于经营管理且信得过的人员担任法人代表，经营打点业务，自己隐身幕后决策指挥、当“影子老板”，属于违规经商办企业的典型表现之一。 另一个值得注意的细节来自专利数据。埃福思科技目前有效专利19件，其中14件专利的申请日期在2018年至2022年，与代持年份重合。 根据《专利法》第六条，执行本单位任务或主要利用本单位物质技术条件完成的发明创造为职务发明，专利申请权属于该单位。另据《专利法实施细则》和相关司法案件，离职后一年内完成的、与原单位本职工作相关的发明创造，同样可能被认定为职务发明。

埃福思部分专利信息，来源：企查查 此外，前述14件专利中，有11件处于“请求不公布姓名”或“不公告发明人”状态。2023年，公司出现专利申请断档，2024年后的专利发明人一栏亦“请求不公布姓名”。 2022年10月解除代持关系、2023年专利申请断档，可能指向周林在此期间身份发生了变化，处于敏感的“一年内”专利时间窗口。 在A股并购重组审核中，专利发明人身份问题和专利所属问题属于监管问询的常见方向，洁美科技此番收购同样可能面临类似问询。近期，创远信科（920961.BJ）收购微宇天导的重组案，在2026年6月上会当日被北交所暂缓审议，核心问询之一正是“标的公司的知识产权权属是否清晰、核心技术来源是否合法合规”。（文｜公司观察，作者｜张孙明烁，编辑｜曹晟源） 更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App